Warum die Zinskurve abflacht (und was das bedeutet)

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VonBrian Chappatta und Liz Capo McCormick | Bloomberg 28. Oktober 2021 um 2:26 Uhr EDT VonBrian Chappatta und Liz Capo McCormick | Bloomberg 28. Oktober 2021 um 2:26 Uhr EDT

An den Anleihemärkten auf der ganzen Welt drehen und drehen sich die Zinskurven – und verflachen. Die Kurve ist eine Zusammenfassung der Spreads zwischen den Renditen von kurz-, mittel- und langfristigen Staatsanleihen. In der zweiten Hälfte dieses Jahres haben sich von den USA bis Südkorea die Unterschiede zwischen den lang- und kurzfristigen Zinssätzen verringert, da die Anleger die Chancen abwägen, dass der aktuelle Inflationsschub die Zentralbanken dazu veranlassen wird, schneller zu reagieren, um ihre massive Pandemie-ausgelöste monetäre Unterstützung der Wirtschaft als geplant. Dieser Ausblick – einige Zentralbanken kehren bereits um, darunter die Reserve Bank of New Zealand – könnte die Wirtschaftstätigkeit belasten.

In den USA implizieren die Geldmärkte, dass die Federal Reserve ihren Leitzins im Jahr 2022 möglicherweise mehr als einmal anheben wird, nachdem sie wahrscheinlich die Drosselung oder den Abbau ihres Konjunkturprogramms zum Anleihenkauf abgeschlossen hat.

Hier ist ein Blick darauf, was vier Arten von Bewegungen in Kurven normalerweise bedeuten. Zuallererst sollten Sie sich für Neulinge auf dem Schuldenmarkt daran erinnern, dass sich Anleihekurse und Renditen in entgegengesetzte Richtungen bewegen. Der Geldbetrag, den ein Anleihegläubiger erhalten soll, ist vorherbestimmt. Wenn man also weniger zahlt, um ein Wertpapier zu erwerben, steigt die erwartete Rendite – oder Rendite –. Das bedeutet, dass die Renditen sinken, wenn es eine Aufwärtsbewegung bei Anleihen gibt (dh die Leute kaufen sie). Umgekehrt steigen die Renditen bei einer rückläufigen Verschiebung. Darüber hinaus kann jeder von ihnen stattfinden, während die Kurve entweder steiler wird (die Prämie für längere Schulden wächst) oder sich abflacht (die Prämie sinkt).

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Bärenglättung

Jüngstes Beispiel: US-Treasury-Kurve ab März 2021

Was passiert: Anleihen verkaufen sich unabhängig von der Laufzeit ab, die Kurse fallen und die Renditen steigen. Das erklärt den Bären-Teil des Handels. Die Abflachung tritt auf, wenn die Kurse von Wertpapieren mit kürzerer Laufzeit am stärksten nachgeben und ihre Renditen schneller steigen als diejenigen am langen Ende. Dadurch wird der Spread zwischen den beiden komprimiert und die Kurve insgesamt abgeflacht. Bewegungen wie diese können stattfinden, wenn die Fed ihre Politik strafft oder wenn Händler beginnen zu spekulieren und ihre Wetten einzupreisen, die Erwartung, dass die Fed in Zukunft straffen wird, wie dies an den Märkten im Jahr 2021 zunehmend der Fall war.

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Bärenaufweichung

Jüngstes Beispiel: Die US-Treasury-Kurve vom ersten Quartal 2020 bis März 2021

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Was passiert: Diese Art von Verschiebung könnte eintreten, wenn die Fed bereits Zinsen nahe Null hat und sie ein paar Stufen nach unten drückt, während sie gleichzeitig das System mit Liquidität überschwemmt (wie es während der Höhe der Pandemierisiken der Fall war) – und gleichzeitig signalisiert wird, dass dies der Fall ist plant, die kurzfristigen Zinsen über Jahre hinweg verankert zu halten, um das Wachstum anzukurbeln und die Inflation anzukurbeln. Die im Jahr 2020 ausgelösten Konjunkturimpulse zur Unterstützung der US-Produktion, als die Pandemie die Wirtschaft verwüstete, trugen auch dazu bei, die langfristigen Renditen in die Höhe zu treiben, da die politischen Entscheidungsträger versuchten, die Wirtschaft wiederzubeleben – Schritte, die die Aussichten auf eine steigende Inflation auf dem Weg verbesserten , in der Tat, hat zugenommen.

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Stiervertiefung

Ein Beispiel: US-Treasury-Kurve von Mitte 2007 bis 2008

Was passiert: Wenn der Markt in eine Bullensteilheit übergeht, erholen sich die Anleihen und ziehen die Renditen nach unten. Eine Versteilerung tritt auf, weil Wertpapiere mit kürzerer Laufzeit am stärksten an Wert gewinnen und ihre Renditen stärker sinken lassen als diejenigen am langen Ende. Das vergrößert die Spanne zwischen den beiden. Diese Art von Verschiebung könnte eintreten, wenn die Fed ihre kurzfristigen Leitzinsen senkt, wie es nach der Finanzkrise 2008 der Fall war – oder noch früher, wenn Händler die Schritte der Fed antizipieren.

Aufschlüsselung von 3,5 Billionen US-Dollar

Bullenglättung

Ein Beispiel: US-Treasury-Kurve vom vierten Quartal 2018 bis August 2019.

Was passiert: Anleihen erholen sich über alle Laufzeiten, die Kurse steigen und die Renditen fallen. Das erklärt den Bullen-Teil des Handels. Die Abflachung tritt auf, weil längerfristige Wertpapiere am stärksten an Wert gewinnen und ihre Renditen stärker sinken als diejenigen am kurzen Ende. Dadurch wird der Spread zwischen den beiden komprimiert, wodurch die Kurve flacher wird. Diese Art von Bewegung könnte zum Beispiel passieren, wenn die Fed die Zinsen konstant hält, aber andere Kräfte – wie geopolitische Reibungen – die Wachstumsaussichten belasten oder laue Inflationsdaten den Kauf längerfristiger Staatsanleihen fördern (Inflation frisst die festen Zahlungen, die Anleihen zahlen).

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