Warum ein US-Bitcoin-ETF im Jahr 2021 eine echte Sache sein könnte

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VonClaire Ballentine und Katie Greifeld | Bloomberg 20. Oktober 2021 um 7:01 Uhr EDT VonClaire Ballentine und Katie Greifeld | Bloomberg 20. Oktober 2021 um 7:01 Uhr EDT

Auf der Suche nach dem Adrenalinkick bei der Investition in Bitcoin, aber ohne die Mühe von Krypto-Börsen und digitalen Geldbörsen? Ein börsengehandelter Fonds könnte Abhilfe schaffen. Seit Jahren blockieren US-Regulierungsbehörden ihre Entwicklung, auch wenn ähnliche Produkte in Europa und Kanada gehandelt werden. Aber die Sorgen der Securities and Exchange Commission über Volatilität, potenzielle Manipulation und geringe Liquidität scheinen angesichts eines neuen Ansatzes – und eines neuen SEC-Vorsitzenden – verblasst zu sein. Der erste ETF-Tracking von Bitcoin-Futures begann am 19. Oktober mit dem Handel, einem bahnbrechenden Ereignis für die ETF-Branche im Wert von 6,8 Billionen US-Dollar und für die Welt der Kryptowährungen.

1. Wie sehen Bitcoin-ETFs aus?

ETFs sind Teil einer breiteren Familie, die als börsengehandelte Produkte bekannt sind, obwohl die Leute häufig ETFs verwenden, um sich auf alle zu beziehen, da sie bei weitem die größte und beliebteste Kategorie sind. Es gibt zwei Arten von ETFs, die Emittenten auf den Markt bringen wollen: eine, die Bitcoin physisch hält, und eine, die in Bitcoin-Futures investiert. Während einige sagen, dass ein Fonds, der Bitcoin hält, von den Anlegern bevorzugt würde, favorisiert die Securities and Exchange Commission den Futures-Ansatz, da diese Art von Fonds nach denselben Regeln wie Investmentfonds betrieben werden kann, die laut SEC-Vorsitzender Gary Gensler einen besseren Anlegerschutz bieten.

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2. Was ist der Unterschied zwischen Bitcoin und Bitcoin-Futures?

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Futures sind Kontrakte zum Kauf oder Verkauf eines Vermögenswerts zu einem bestimmten Preis zu einem späteren Zeitpunkt. Sie werden in vielen Märkten, wie zum Beispiel Öl, von Anlegern verwendet, die auf Preisbewegungen spekulieren möchten, ohne den Vermögenswert direkt besitzen zu müssen. Da der Preis von Bitcoin je nach direktem Handel nach oben oder unten schwingt, verfolgen Bitcoin-Futures den Spotpreis der Kryptowährung indirekt an der Chicago Mercantile Exchange. Die Verträge verlangen, dass Anleger Bargeld als Sicherheit für den Handel hinterlegen. Futures können auch beim Leerverkaufen von Bitcoin oder beim Hedging von Wetten nützlich sein.

3. Was war bisher verfügbar?

Das größte Bitcoin-ETP – der Bitcoin Tracker EUR im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar, der an der Stockholmer Börse notiert ist – investiert in Swap-Kontrakte, um die Renditen der Kryptowährung widerzuspiegeln. Der Purpose Bitcoin ETF (Ticker BTCC), der im Februar in Toronto debütierte, investiert direkt in physische/digitale Bitcoin, teilte sein Emittent Purpose Investments Inc. mit. In der Zwischenzeit verfolgen mehrere US-Investmentfonds Bitcoin ähnlich wie ETFs, jedoch mit gewissen Einschränkungen. Der Grayscale Bitcoin Trust (Ticker GBTC) ist das sogenannte physisch gesicherte, was bedeutet, dass er Bitcoin hält.

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4. Was passiert jetzt?

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Der ProShares Bitcoin Strategy ETF wurde der erste US-Bitcoin-Futures-ETF, der am 19. Oktober aufgrund einer starken Nachfrage eröffnet wurde, wobei am ersten Tag Aktien im Wert von mehr als 900 Millionen US-Dollar den Besitzer wechselten. Valkyrie Investments Inc. bringt eine eigene Version unter dem Ticker BTFD auf den Markt, während Grayscale Investments LLC beantragt, GBTC in einen ETF umzuwandeln, der Bitcoin physisch halten würde – eine Struktur, die die SEC noch genehmigen muss.

5. Wie groß ist die Nachfrage nach einem ETF?

GBTC ist während des Bull Runs von Bitcoin im Jahr 2021 an Größe gewachsen, wobei das Gesamtvermögen von 5,4 Milliarden US-Dollar im Vorjahr auf fast 40 Milliarden US-Dollar gestiegen ist. Das Vermögen des Bitwise 10 Crypto Index Fund (Ticker BITW) stieg weniger als ein Jahr nach seiner Einführung auf 1,3 Milliarden US-Dollar. In Kanada war die Nachfrage robust. Beim Purpose Bitcoin ETF wechselten bei seinem Debüt Aktien im Wert von mehr als 165 Millionen US-Dollar den Besitzer und sammelten in den ersten sechs Monaten ein Vermögen von mehr als 1 Milliarde US-Dollar an. Bei starker Nachfrage ist es nicht ungewöhnlich, dass der Wert dieser Fonds die Bestände übersteigt, was bedeutet, dass Anleger eine Prämie für den Zugang zahlen. Der Wert des Fonds kann bei schwacher Nachfrage auch niedriger sein als der des Vermögens.

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6. Warum sollten Anleger solche Prämien zahlen?

Denn der Kauf von Investment Trusts ist einfacher als der Kauf der Coins selbst. Aktien können auf Broker-Plattformen gekauft und verkauft werden, ohne dass digitale Wallets eingerichtet oder Geld an eine Krypto-Börse transferiert werden müssen. Branchenexperten argumentieren, dass die Prämien für Treuhandprodukte mit der Einführung eines Bitcoin-ETF schwinden würden. Das Problem bei Trusts ist, dass im Gegensatz zu ETFs nicht schnell neue Aktien geschaffen werden können. Zum Beispiel können nur akkreditierte Investoren BITW-Aktien mit einem Mindestanfangseinsatz von 25.000 US-Dollar erstellen. Eine Sperrfrist sperrt den Verkauf neuer Aktien für 12 Monate. Die Angebotsbeschränkungen trugen zu diesen steigenden Prämien bei.

7. Warum haben die Aufsichtsbehörden einen Bitcoin-ETF so lange gemieden?

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Neben der Befürchtung, dass die Preise manipuliert werden können und die Liquidität nicht ausreicht, gab es Bedenken, dass die berühmte Volatilität von Bitcoin für normale Anleger zu viel sein könnte. Die letzten drei Gesamtjahresrenditen von Bitcoin waren ein Verlust von 74 %, gefolgt von Gewinnen von 95 % und 305%. Außerdem stellte die SEC die Frage, ob Fonds über die erforderlichen Informationen verfügen würden, um Kryptowährungen oder verwandte Produkte angemessen zu bewerten. Es gab auch Fragen zur Validierung des Eigentums an den von Fonds gehaltenen Coins und zur Bedrohung durch Hacker.

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8. Wer ist noch daran interessiert, einen zu starten?

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Die Winklevoss-Zwillinge beantragten 2013 erstmals die Einführung eines Bitcoin-ETF, gefolgt von Emittenten wie Direxion, ProShares, First Trust, Grayscale, WisdomTree und GraniteShares. Nachdem die SEC im Dezember eine Anfrage für den VanEck Bitcoin Trust erhalten hatte, beantragten Unternehmen wie Galaxy Digital Holdings Ltd. und Fidelity Investments innerhalb von Monaten. Als Gensler dann seine Präferenz für die Futures-basierte Version signalisierte, folgten bald eine Reihe von Einreichungen von BlockFi, Valkyrie, VanEck und Bitwise. Ein vorgeschlagener Fonds wird sogar gemeinsam mit Cathie Woods Ark Investment Management gebrandmarkt.

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9. Wann wird ein physischer Bitcoin-ETF genehmigt?

Bisher fühlt sich die SEC am wohlsten mit Fonds, die über den Investment Company Act von 1940 eingereicht wurden, der die Regeln für Investmentfonds regelt und mehr Anlegerschutz bietet. Ein physischer Bitcoin-ETF müsste nach dem Securities Act von 1933 eingereicht werden – der weniger Anlegerschutz bietet – da Bitcoin noch nicht als Wertpapier definiert ist. Analysten erwarten, dass die SEC eine Weile beobachtet, wie sich die Bitcoin-Futures-ETFs entwickeln, bevor sie einer physischen Version grünes Licht gibt.

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