Keine Zeit mehr zum Verlängern und Vorgeben auf dem Monte Paschi

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VonRachel Sanderson | Bloomberg 2. November 2021 um 16:30 Uhr Sommerzeit VonRachel Sanderson | Bloomberg 2. November 2021 um 16:30 Uhr Sommerzeit

Zehn Jahre Verlängerung und Vortäuschen über die Monte-Paschi-Krise kehren nach Hause zurück. Die Gespräche über einen Verkauf des in Schwierigkeiten geratenen 500 Jahre alten Kreditgebers – der 2017 verstaatlicht wurde – brachen am 24. Oktober zusammen. Zu diesem Zeitpunkt zögerte der italienische Staat offenbar gegen die Kapitalspritze von rund 7 Milliarden Euro (8,1 Milliarden US-Dollar) der in Mailand ansässigen UniCredit SpA verlangte, die angeschlagene Institution zu übernehmen. Die 500 Jahre alte Bank – früher bekannt als Banca Monte dei Paschi di Siena – ist zu einem gordischen Knoten für Italien geworden. Von nun an genügt nur noch mutiges Handeln.

Eine Woche später und Vorwürfe fliegen in der Finanz-Seifenoper. UniCredit Chief Executive Officer Andrea Orcel – der im Juli mit dem Ruf eines Regenmachers zu seinem neuen Job gekommen war – hat sich als nicht der Dealmaker erwiesen, auf den sich Italiens Bankenelite erhofft hatte. In Rom sorgte es für Aufsehen, dass Orcel bei Gesprächen mit dem Finanzministerium außer Landes war. Stattdessen saß er vor einem Madrider Gericht und hörte sich die Argumente in seiner Klage gegen die Banco Santander SA an, weil sie ein Angebot zurückgezogen hatte, ihn zum CEO zu machen.

Die italienische Regierung schien ihrerseits erst spät zu verstehen, dass Orcel es ernst meinte, als er den UniCredit-Investoren versprach, Monte Paschi nicht zu übernehmen, wenn dies Auswirkungen auf die eigene Bilanz der Bank hätte. Am Ende lag die Schätzung des Staates mit einer Kapitalzufuhr von 3 Milliarden Euro bei weitem nicht an den über 7 Milliarden Euro der UniCredit.

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Seit 2008 und der globalen Finanzkrise hat Monte Paschi miterlebt, wie ehemalige Manager ins Gefängnis kamen, als es zu einer politischen heißen Kartoffel wurde und laut Bloomberg-Daten 18 Milliarden Euro an Investoren- und italienischen Steuerzahlern verbrannte. Nachdem die großen Hoffnungen, dass UniCredit das Paschi-Problem lösen würde, gelöst sind, muss die italienische Regierung nun diese geschätzte Haushaltslücke von 3 Milliarden Euro füllen. Zudem muss Ministerpräsident Mario Draghi Brüssel davon überzeugen, ihm mehr Zeit zu geben, die Bank aufzuräumen und zu verkaufen.

Das Scheitern des Deals ist jedoch weder auf Draghi noch auf Orcel zurückzuführen, sondern auf den faulen historischen Präzedenzfall, auf dem die Verhandlungen beruhten. Im Jahr 2017, bevor die italienische Regierung Monte Paschi übernahm, hatte sie zwei andere in Schwierigkeiten geratene regionale Kreditgeber, die Veneto Bank und die Banca Popolare di Vicenza, liquidiert und die guten Vermögenswerte zu einem symbolischen Preis an eine konkurrierende Bank verkauft. Die faulen Vermögenswerte wurden auf eine Bad Bank übertragen, die größtenteils von der Regierung finanziert wurde.

Aktionäre und nachrangige Anleihegläubiger trugen zur Rettung bei, während vorrangige Gläubiger verschont würden. Entscheidend ist, dass die Konkurrenzbank Intesa Sanpaolo SpA viel für wenig Risiko bekam: Sie musste die gewünschten Vermögenswerte auswählen und bestand darauf, dass die Operation ihre Kapitalquote nicht beeinträchtigte.

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Der Plan war ein Schlag ins Gesicht der italienischen Steuerzahler, die nach Schätzungen rund 10 Milliarden Euro dafür bezahlten. Vor allem war es ein Dolch im Herzen der Bankenunion der Eurozone. Dies war eine der wichtigsten Reaktionen Europas auf die Staatsschuldenkrise, die darauf abzielte, den Beitrag der Steuerzahler zu Bankenrettungen zu begrenzen und sicherzustellen, dass alle Kreditgeber in der Eurozone einem kohärenten Regelwerk ausgesetzt waren. Die Weisheit dieses Deals hat sich mit dem Alter nicht verbessert.

Und das hat zum Scheitern des UniCredit-Deals für Monte Paschi geführt. Die Verhandlungen scheiterten, weil sie auf dem venetischen Bankenmodell beruhten. Die größten Investoren von Orcel und UniCredit erwarteten einen Deal für Monte Paschi, der dem ähnlich sein würde, was sein Hauptkonkurrent Intesa Sanpaolo für die venetischen Banken erzielt hatte.

Der offensichtlichste Weg, die Marktwahrnehmung zu korrigieren, besteht darin, alle – alle Investoren, einschließlich des Staates und der hochrangigen Gläubiger – dazu zu bringen, das Eigenkapital und die Schulden von Monte Paschi zu retten. Es wird nicht populär sein, aber Italien hat eine stärkere Regierung und vor allem ein stärkeres Wirtschaftswachstum als im Jahr 2017. Vor vier Jahren hätte sich die Rettung einer Bank negativ auf Italiens ohnehin schwachen Ruf als Investitionsstandort ausgewirkt . Das ist kein Problem mehr, da die Wirtschaft des Landes in diesem Jahr auf 6% geschätzt wird. In der Zwischenzeit hat Draghi eine starke Führung ausgeübt und es geschafft, 200 Milliarden Euro an Pandemiefonds für Italien bereitzustellen.

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Sobald das Kapital von Monte Paschi wieder aufgestockt ist, wird der Staat wahrscheinlich einen Käufer für einen Teil seines Vermögens finden. Interessanterweise sagte Orcel in einer Telefonkonferenz letzte Woche, er sei immer noch offen für Fusionen und Übernahmen. Corrado Passera, ein ehemaliger CEO von Intesa Sanpaolo und ehemaliger Minister für Wirtschaftsentwicklung, hat auch vorgeschlagen, dass mehr potenzielle Käufer an einem sanierten Monte Paschi interessiert sein könnten.

Der breitere Punkt ist, ob uns diese heilsame Geschichte auch etwas über Italien sagt. Reformen werden schwierig, nicht zuletzt wegen des Ausmaßes der Fäulnis unter der Oberfläche nach zwei Jahrzehnten des wirtschaftlichen Niedergangs. Trotzdem muss hier ein echter Wandel stattfinden, um das Land und damit auch Europa zu verändern.

Diese Spalte gibt nicht unbedingt die Meinung der Redaktion oder Bloomberg LP und ihrer Eigentümer wieder.

Rachel Sanderson war von 2010 bis 2020 Mailand-Korrespondentin der Financial Times. Sie hat auch für den Economist über Italien geschrieben und für Reuters und Reuters TV aus Rom, Paris und London berichtet.

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