Bei der GameStop-Aktiensituation geht es nicht um Populismus. Es geht darum, ob der Markt „echt“ ist.

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(ALES-Abbildung; AP)

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VonMichail KlimentovAufgabeneditor 1. Februar 2021 um 10:33 Uhr EST VonMichail KlimentovAufgabeneditor 1. Februar 2021 um 10:33 Uhr EST

Letzte Woche hat mir meine jüngere Schwester, die noch in der High School ist, eine SMS geschrieben. Wie kann ich Aktien kaufen, ich möchte reich werden, schrieb sie. Sie hoffte, Aktien von GameStop und AMC sowie die Kryptowährung Dogecoin zu kaufen.

GameStop ist ein Unternehmen, das Geschäfte besitzt, von denen viele in Einkaufszentren ansässig sind und Videospiele, Konsolen, Peripheriegeräte und verschiedene Nippes und Waren verkaufen. Aber heutzutage ist GameStop auch ein Tintenklecks. Talking Heads in Panel-Shows zur Aktienbeobachtung haben den Anstieg der Aktie mit der Erstürmung des Kapitols verglichen. Scott Galloway, der Podcaster/Professor/Vordenker/Influencer, getwittert dass die Situation darauf hinwies, dass junge Männer keinen Sex hatten. Videospielbezogene Medien haben die Leute, die GameStop-Aktien kaufen, mit Spielern zusammengeführt. SELBST , Stephen K. Bannon, GamerGate und Occupy Wall Street wurden alle angesprochen, um die Situation zu erklären.

Das beliebteste narrative Framing war das der Populisten (ein Satz, der nicht mehr wirklich viel bedeutet, außer einer Ansammlung verrückter Typen) gegenüber den Institutionen – und das hat einige Vorteile. Auf r/wallstreetbets, dem Reddit-Forum, das das explosive Wachstum von GameStop auslöste, finden Sie Tonnen von Beiträgen über das Aufwachsen mit wenig und einem fast Zen-Komfort, alles zu verlieren, nur um es an die Hedgefonds zu halten. (Macht nichts die Lektionen gelernt von einigen der saftigsten und viralsten r/relationship-Beiträge.) Die New York Times schreiben schloss mit diesem Zitat der Ehefrau eines Kleinanlegers: Iss die Reichen.

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Dies ist eine einfache Möglichkeit, dieses Problem zu verstehen, denn es ist die Linse, durch die wir einen Großteil des letzten halben Jahrzehnts betrachtet haben. Aber der Text meiner Schwester hat mich daran erinnert, dass es eine zugrunde liegende Unterscheidung gibt, die vielleicht etwas genauer ist, zumindest was die Bewegung an der Börse betrifft; es informiert die aufständische versus etablierte Erzählung. Es ist dies: Glauben Sie, dass der Wert auf dem Markt nur sozial konstruierter Rauch und Spiegel ist oder die Darstellung eines effizienten, funktionierenden Marktes, der bestimmten Regeln und Trends folgt?

Eine kurze Erklärung

Eine kurze Erklärung ist angebracht.

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Was ist eine Aktie? Es gibt eine technische Definition, aber für die meisten nicht professionellen Anleger ist eine Aktie etwas, für das Sie Geld ausgeben, in der Hoffnung, dass sie an Wert gewinnt. Wenn es für Sie zu stark sinkt, verkaufen Sie. Ob der Wert steigt oder fällt, hängt theoretisch von den Nachrichten rund um die Aktie ab, die normalerweise mit dem zugrunde liegenden Unternehmen zu tun haben. Die zugrunde liegende Annahme ist, dass der Markt insgesamt im Allgemeinen steigt. Wenn Sie also eine ausreichend breite Palette von Aktien kaufen, werden Sie im Laufe der Zeit zwangsläufig Gewinne erzielen. (Dies ist die einfachste Erklärung.)

Wie entscheiden die Leute, in was sie investieren? Der traditionelle Econ-101-Ansatz für intelligentes Investieren besteht darin, sich die Fundamentaldaten anzusehen – die wichtigsten Fakten über ein Unternehmen, in das Sie investieren könnten. Glauben Sie, dass der CEO klug ist oder von klugen Leuten umgeben ist? Ist das Geschäftsmodell sinnvoll? Hat das Unternehmen langfristige Perspektiven?

Über GameStop haben sich zwei Bilder gebildet. Die gängige Meinung, basierend auf einer fundamentalen Sichtweise, war, dass das Unternehmen den Blockbuster-Weg beschreitet. Das Unternehmen hatte seit Jahren keine Gewinne mehr verbucht. Viele seiner Geschäfte befanden sich in Einkaufszentren – die Themen ihrer eigenen, parallelen Panik in Bezug auf die Zukunft des Einzelhandels. Inzwischen schwingen die Spielekäufe in Richtung digitaler Downloads und sogar Streaming.

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Die Abgeordnete Alexandria Ocasio-Cortez (D-N.Y.) streamte erneut zu Twitch, um das jüngste GameStop-Aktienphänomen zu diskutieren. (ALES)

Was Sie über das Kurschaos von GameStop wissen müssen

Die andere Perspektive, die am engsten mit verbunden ist Keith Gill , der als DeepF---ingValue bekannte Reddit-Benutzer und ein prominenter First Mover bei GameStop, war, dass das Unternehmen grundlegende Stärken hatte: eine große Basis an Belohnungspunkten, ein bevorstehender Geldzufluss durch die Veröffentlichung der neuen Konsolengeneration, a neue Gruppe von Aktivisten-Vorstandsmitgliedern mit einem Hintergrund im E-Commerce. Sobald andere es bemerkten, würde der Preis steigen.

Auch ein weiterer Datenpunkt verdient Beachtung: Der E-Commerce macht selbst in einer Pandemie nur einen geringen Anteil am gesamten Einzelhandel aus.

Wenn Ihre Erinnerung an das vergangene Jahr gelöscht wurde und ich Ihnen sagte, dass eine Pandemie über die ganze Welt ziehen würde und uns alle zu treuen Bewerbern für das Online-Shopping machen würde, wie viel Prozent des Umsatzes würde Ihrer Meinung nach der E-Commerce insgesamt konsumieren? schrieb die Analystin Elena Burger. Die Realität – etwas mehr als 14% des Umsatzes – ist tatsächlich schockierend. Der Imbiss sollte nicht lauten: „E-Commerce frisst die Welt“, sondern „trotz Sperrung, Ladenschließungen, Massenentlassungen und globalen Logistiknetzwerken, die in puncto Raffinesse mit dem Militär konkurrieren, betrug der E-Commerce weniger als 1/6 von“ Verkäufe in den USA.'

Dennoch setzten die Leute, die sich der früheren Ansicht anschlossen und glaubten, dass die Aktie auf einen Kursrückgang vorbereitet war, stark auf dieses Ergebnis, und zwar in überwältigender Zahl, die normalerweise mit Unternehmen in Verbindung gebracht werden, die unmittelbar vom Scheitern bedroht sind.

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Es sei denn, sie dachten, dass ein offensichtliches Fehlverhalten vorliegt oder sie dachten, dass etwas wirklich Schlimmes passieren würde, dann kann man es rechtfertigen, sagte Harrison Hong, Professor für Finanzwirtschaft an der Columbia. Wenn Sie einen so großen Trade eingehen, müssen Sie auf der Seite der Leerverkäufer damit rechnen, dass Neuigkeiten unmittelbar bevorstehen. … Der Vorrat ist fertig.

Ihre Wette ging nach hinten los und mehrere bekannte Hedgefonds erlitten schwere Verluste.

Ein effizienter Markt?

Letzte Woche war die herkömmliche Meinung, die Twitter überholt hatte, dass der Markt komplett gefälscht sei und nicht das widerspiegele Real Wirtschaft. Diese Perspektive hat ihren Wert, und es ist klar, wie eine rationale Person zu dieser Schlussfolgerung gelangen könnte. Aber es hilft nicht wirklich zu hören, dass der Markt imaginär oder gefälscht ist, insbesondere wenn die Leute haufenweise echtes Geld verdienen.

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Als die Geschichte von GameStop die Aufmerksamkeit der Medien erregte, suchte ich den Rat von Experten. Wie normal war das alles? Und spielte es eine Rolle, wenn eine Aktie völlig falsch bewertet wurde?

Die überwältigende Antwort war, dass dies alles schon einmal passiert war, in unterschiedlichen Konfigurationen und mit unterschiedlichen Wertigkeiten. Short Squeeze – die technische Bezeichnung dafür, dass der Kurs einer Aktie steigt und diejenigen schmerzt, die gegen die Aktie wetten – gab es in der Vergangenheit. Prominente Beispiele, wie das von Volkswagen 2008, werden in econ-Kursen vermittelt. Und Preisänderungen als Reaktion auf Signale prominenter Investoren waren sicherlich nicht neu. Gill überzeugt Poster auf Wallstreetbets, in GameStop zu investieren, unterscheidet sich nicht wesentlich von Warren Buffett, der sagt, dass er eine Aktie mag, wobei einzelne Anleger dies als Kaufsignal verstehen.

Reddits astronomischer Aufstieg von r/wallstreetbets

Das Problem, das die gemesseneren Ökonomen zu beunruhigen schien, war, dass der Aktienkurs von GameStop über das Maß hinaus zu steigen schien. Für fundamental denkende Anleger war das, was mit der GameStop-Aktie geschah, ein Schlag ins Gesicht – ein Gräuel für den Markt. Am Freitag, Senator Elizabeth Warren (D-Mass.) einen Brief geschrieben an den amtierenden Vorsitzenden der U.S. Securities and Exchange Commission mit der Frage: Welche Schritte wird die SEC unternehmen, um sicherzustellen, dass die Wertpapiermärkte Preise besser widerspiegeln, die dem inneren und fundamentalen Wert der zugrunde liegenden Unternehmen entsprechen?

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Es gibt ein Problem mit dieser Denkweise. Es gibt überzeugende wissenschaftliche Literatur, die darauf hindeutet, dass Schwankungen des Aktienkurses oft sehr wenig mit den zugrunde liegenden Nachrichten zu tun haben. 1988 , fanden drei Wissenschaftler vom MIT und Harvard heraus, dass nur etwa ein Drittel der Schwankungen der Aktienrenditen auf bestimmte Nachrichten über eine Aktie oder ein Unternehmen zurückzuführen sind. Eine Neubewertung dieses Papiers im Jahr 2013 war noch kritischer. Es ist (wenn überhaupt) schwieriger, große Aktienkursbewegungen so mit fundamentalen Wirtschaftsnachrichten zu verknüpfen, dass das Ausmaß der beobachteten Bewegung rationalisiert werden kann, schrieb Bradford Cornell, Autor von das Papier von 2013 und Professor an der UCLA.

Aber populäre Kultur wird selten von wissenschaftlichen Arbeiten bewegt. Vor allem beobachteten die Menschen, wie der Markt anstieg – selbst als eine Pandemie Hunderttausende tötete und die Geschäftslandschaft dezimierte. Ein rationaler Beobachter könnte die Logik des Marktes undurchschaubar finden: Warum wird beispielsweise Tesla mehr geschätzt als große Autohersteller, die viele verkaufen? mehr Autos als Tesla? Und so: Wenn der Markt für Spiele gerüstet zu sein scheint, warum nicht den Spaß daran haben, GameStop zu steigern, und dabei einen hübschen Cent verdienen?

Noch verwirrender ist die Tatsache, dass der überhöhte Preis von GameStop leicht rationalisiert werden könnte.

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Wir wissen erst im Nachhinein, ob es ein falscher Preis war oder nicht, sagte Andy Wu, Assistenzprofessor an der Harvard Business School. Wenn GameStop in der Lage war, zusätzliches Kapital zu beschaffen und das Unternehmen, insbesondere mit Hilfe seiner aktivistischen Vorstandsmitglieder, neu zu positionieren und das Unternehmen in eine stabile Position zu bringen, um den Aktienkurs zu rechtfertigen, könnte dies eine selbsterfüllende, positive Prophezeiung sein.

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Das Beispiel Blockbuster sei aufschlussreich, sagte Wu. Es stellt sich heraus, dass Netflix Blockbuster nicht wirklich so viel Marktanteil weggenommen hat. Das Problem ist jedoch, dass sie eine große Ladenfläche und eine große Fixkostenbasis haben. Und so müssen Sie Blockbuster nicht so viele Anteile stehlen, damit Blockbuster in Konkurs geht, sagte Wu. Stellen Sie sich jetzt vor, Blockbuster hätte plötzlich Zugang zu einem überteuerten Aktienkurs und könnte über zusätzliches Kapital verfügen, um sich selbst zu erhalten, da es sich Zeit für den Verkauf seiner Geschäfte kaufte. Dann ist diese Zeit, die Geschäfte zu verkaufen, genug Zeit, um das Insolvenzrisiko zu vermeiden und einen höheren Aktienkurs zu rechtfertigen.

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Es gibt ein Kontinuum von Ergebnissen, wenn es um fehlbewertete Aktien geht. Melvin Capital, das Milliarden von Dollar verloren hat, indem es GameStop-Aktien leerverkauft hat, ist es nicht Ja wirklich für die Gesundheit des Finanzsystems unabdingbar. Sollte sich jedoch herausstellen, dass die FAANG-Aktien (Facebook, Amazon, Apple, Netflix und Google/Alphabet) stark unterbewertet sind, könnte dies enorme Folgen haben.

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Wenn Sie als Gesellschaft einfach falsch liegen, wo Sie Ihre Wetten auf Unternehmen platzieren, ist das letztendlich ziemlich schlecht, sagte Hong. Diese Unternehmen werden nicht wachsen, Ihr Geld wird nicht wachsen. Menschen, die sich entscheiden, für diese Sektoren zu arbeiten – ihre Karrieren werden nicht wachsen. Eine gezielte Fehlbewertung der Aktie, insbesondere auf der Stufe von GameStop, spielt jedoch wahrscheinlich keine Rolle.

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Hier beginnt die Aufstandserzählung zu zerfallen. Gill und die Hedgefonds-Manager haben ein ungefähr ähnliches Verständnis der Mechanik des Marktes; sie waren sich einfach über die Aussichten einer oder mehrerer Aktien am Rande nicht einig. Aber die Leute, die GameStops Lager in die Höhe getrieben haben – diejenigen, die sich über die Aussicht amüsierten, Aktien in einem Geschäft mit einem ärgerlichen bis schlechten Ruf unter Spielern zu kaufen, diejenigen, die in den gemeinschaftlichen Aspekt des Investierens mit ihren Freunden einsteigen wollten, und jetzt diese , wie meine Schwester , die einfach nur reich werden wollen – sehen Sie den Markt nicht so.

Meme stonks

Einige Analysten haben GameStop und andere ähnliche Aktien als Meme-Aktien bezeichnet. Sie haben in gewisser Weise recht.

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Wenn Sie eine jüngere Person sind, sind Sie wahrscheinlich einem älteren Verwandten oder Freund begegnet, der ein Meme teilt, lange nachdem es aus der Populärkultur abgelaufen ist. Am Tag der Amtseinführung bekamen alle einen Kick aus den Fäustlingen von Senator Bernie Sanders. Ein paar Tage später war das Mem vorbei, von den eifrigen Online-Fans in den Boden getrieben. Nicht so bei Ihren extrem offline Verwandten. Aber als sie zum Witz kamen, war der Funke weg. So wird es (wahrscheinlich) mit GameStop sein.

Die herkömmliche Meinung über Aktien lautet, Indexfonds zu kaufen – Vermögenswerte, die parallel zum allgemeinen Markt auf und ab schwanken (der, wie wir gelernt haben, auf lange Sicht tendenziell steigt). Die zugrunde liegende Logik ist, dass institutionelle Anleger bereits Maßnahmen ergriffen haben, wenn Sie als Laie von einer vielversprechenden neuen Aktie erfahren. Sie haben die größten Züge verpasst.

Einige Brokerfirmen, wie Robinhood, wurden beschuldigt, Amateurinvestoren mit wenig Erfahrung oder Verständnis des Marktes zur Nutzung der App zu ermutigen. Im Dezember, Regulierungsbehörden in Massachusetts beschuldigte Robinhood, Gamification – wie buntes Konfetti, das nach Einzahlungen und Trades auf dem Bildschirm erschien – zu verwenden, um Anreize für eine kontinuierliche und wiederholte Interaktion mit der Anwendung zu schaffen. Die Wertpapieraufsichtsbehörden haben Beispiele für Händlertypen auf der Plattform aufgeführt: Seit dem 1. Februar 2020 hat Customer One 12.748 Trades bei Robinhood getätigt, durchschnittlich etwa 92 Trades pro Tag in diesem Zeitraum. Kunde One hatte vor dem Handel mit Robinhood keine Anlageerfahrung, heißt es in der Einreichung.

Durch die Priorisierung des Onboardings von Investoren gegenüber deren Ausbildung können Makler wie Robinhood könnte die Risiken rund um volatile Aktien wie GameStop verschärfen. Wenn Sie gerade von der vielversprechenden Aktie von GameStop erfahren haben, haben Sie wahrscheinlich bereits das astronomischste Wachstum verpasst. Aber selbst wenn GameStop immer höhere Spitzen erreicht, wenn Sie kein Wallstreetbet-Lurker sind oder auf dem Discord-Server herumhängen – mit anderen Worten, wenn die GameStop-Nachrichten eine Weile brauchen, um Sie zu erreichen – könnten Sie das Signal verpassen, gesprochen oder implizit, zu verkaufen.

Dieses Verkaufssignal kann von überall und zu jeder Zeit kommen. Gill könnte ankündigen, dass er seine Aktien verkauft. Elon Musk könnte twittern, dass er mit GameStop fertig ist. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass die SEC Maßnahmen ergreifen wird. Brokerages könnten Ihre Fähigkeit einschränken, Aktien zu kaufen oder zu verkaufen, wie es Robinhood letzte Woche getan hat. Und wenn Sie einfach nicht angeschlossen sind – ob Sie in einer Besprechung oder im Unterricht sind oder schlafen – setzen Sie sich immer noch Risiken aus.

Irgendwann ist es vorbei. Bekanntlich kann der Markt länger irrational bleiben, als die Leute zahlungsfähig bleiben können, sagte Harry Mamaysky, Professor an der Columbia Business School. Ich habe das Gefühl, dass bei so etwas jeder Geld verlieren kann. Es ist eine dieser Situationen, in denen es nicht offensichtlich ist, dass es für jeden gut endet. … Ich denke, wenn alles zu Ende ist, wird es jedem sehr, sehr klar sein, wie es hätte enden sollen.

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